Alex, 28 mei 2010

Yell: maak gebruik van paniek

Yell is de grootste Europese leverancier van gouden gidsen, zowel de papieren versie als de online versie. Bijna de helft van de omzet (EUR 2,5 miljard) wordt in de V.S. geboekt, 35% in het V.K. en 15% in Spanje en Zuid-Amerika. Per jaar kent de online versie Yell.com in de V.S. 16,8 miljoen unieke bezoekers, in het V.K. 10,7 miljoen en in Spanje 7 miljoen.

Call op het MKB
Het midden- en kleinbedrijf (MKB) is de belangrijkste klant van Yell. Voor deze bedrijven is het essentieel dat zij gevonden worden door potentiële klanten. Daarbij zijn zij grotendeels afhankelijk van de (online) gouden gids. Zij hebben immers niet de naamsbekendheid van de grote bedrijven noch het geld om net zoveel als de grootste bedrijven in advertenties te stoppen.

De economische recessie heeft het MKB onevenredig hard getroffen. Kleinere bedrijven zijn vaak als toeleverancier actief en bezuinigingen bij hun klanten werken meteen door in hun resultaten.

Dat heeft Yell op haar beurt ook gemerkt. In het afgelopen jaar, heeft het bedrijf de omzet en de winst aanzienlijk terug zien lopen. In reactie hierop, is Yell overgegaan tot bezuinigingen en het aflossen van schulden. Yell heeft in november van vorig jaar een succesvolle aandelenemissie gedaan waarmee de balans een injectie heeft gekregen van EUR 700 miljoen.

Er zijn duidelijke voortekenen dat het vertrouwen van het MKB in de toekomst aantrekt. De onderstaande grafiek laat zien dat er een sterk verband is tussen dit vertrouwen en de organische groei van de resultaten van Yell. Eigenlijk koop je met het aandeel Yell een calloptie op het herstel van het MKB.



De recent gepubliceerde resultaten van Yell over het eerste kwartaal van dit jaar ondersteunen de gedachte dat er een ommekeer is in de daling.

Goedkoop
Het aandeel Yell is goedkoop: er wordt momenteel vijf keer de winst betaald. Het langjarige gemiddelde ligt net boven de tien keer de winst. De reden voor de lage waardering is niet alleen de recessie; recent zijn de algemeen directeur en de financieel directeur afgetreden. Veel beleggers hebben in paniek afscheid genomen van Yell. Wij denken dat de paniek overdreven is. En wij niet alleen. Ook de directie van Yell heeft aandelen gekocht na de paniekreactie. En niet zo’n beetje ook: zij hebben voor EUR 250.000 eigen geld in de aandelen Yell geïnvesteerd. Een goede indicator van waar(de) voor je geld!