Tip van HEK 07 maart 2011

Verzekeren in Italië

Italiaanse verzekeraars bieden goeden kansen voor beleggers. Terwijl de meeste Westerse beurzen vanaf het dieptepunt in het voorjaar van 2009 een sterk herstel hebben laten zien, hebben een aantal Italiaanse verzekeraars daar niet aan meegedaan. Wij zijn van mening dat dit een zeer goed instapmoment is voor deze sector, in het bijzonder voor Milano Assicurazioni (Milaan: MI.MI).

Milano Assicurazioni behaalt het grootste gedeelte van zijn inkomsten uit het verzekeren van auto’s. Tijdens de recessie is de verkoop van auto’s bijna tot stilstand gekomen, waardoor ook het aantal nieuw uitgeschreven polissen door de verzekeraar stevig gedaald is. Inmiddels beginnen de autoverkopen weer aan te trekken, en deze auto’s moeten verzekerd worden.

De verzekeraar heeft operationeel gezien een aantal magere jaren achter de rug. De combined ratio, een algemeen begrip in de verzekeringsbrache dat de ratio aangeeft tussen betaalde premie en uitbetaalde claims, noteert al een langere periode boven de 100%. Dit betekent dat Milano meer uitbetaald dan er binnenkomt op zijn verzekeringen. De ratio is echter dalende waardoor winstgevendheid op de verzekeringsactiviteiten over een aantal kwartalen zeer goed tot de mogelijkheden behoort.

Ondanks het operationele verlies heeft Milano financieel gezien genoeg vet op de botten om dit lang vol te houden. De onderneming betaald zelfs nog een stevig dividend van bijna 9 procent aan zijn aandeelhouders. Zelfs tijdens de kredietcrisis is de onderneming niet gestopt met deze dividendbetalingen, een duidelijk signaal van vertrouwen.

Inmiddels zien ook sectorgenoten in dat de onderneming bijzonder laag gewaardeerd is op de huidige korting van 65 procent ten opzichte van de intrinsieke waarde. De Franse bank-verzekeraar Groupama is voornemens om een 20 procents belang te nemen in de moedermaatschappij van Milano, of om de onderneming in zijn geheel over te nemen. Het lijkt erop dat er eindelijk wat muziek ontstaat in één van de weinige sectoren die nul herstel heeft laten zien vanaf het dieptepunt van de crisis.

Italiaanse verzekeraars bieden goeden kansen voor beleggers. Terwijl de meeste Westerse beurzen vanaf het dieptepunt in het voorjaar van 2009 een sterk herstel hebben laten zien, hebben een aantal Italiaanse verzekeraars daar niet aan meegedaan. Wij zijn van mening dat dit een zeer goed instapmoment is voor deze sector, in het bijzonder voor Milano Assicurazioni (Milaan: MI.MI).

Milano Assicurazioni behaalt het grootste gedeelte van zijn inkomsten uit het verzekeren van auto’s. Tijdens de recessie is de verkoop van auto’s bijna tot stilstand gekomen, waardoor ook het aantal nieuw uitgeschreven polissen door de verzekeraar stevig gedaald is. Inmiddels beginnen de autoverkopen weer aan te trekken, en deze auto’s moeten verzekerd worden.

De verzekeraar heeft operationeel gezien een aantal magere jaren achter de rug. De combined ratio, een algemeen begrip in de verzekeringsbrache dat de ratio aangeeft tussen betaalde premie en uitbetaalde claims, noteert al een langere periode boven de 100%. Dit betekent dat Milano meer uitbetaald dan er binnenkomt op zijn verzekeringen. De ratio is echter dalende waardoor winstgevendheid op de verzekeringsactiviteiten over een aantal kwartalen zeer goed tot de mogelijkheden behoort.

Ondanks het operationele verlies heeft Milano financieel gezien genoeg vet op de botten om dit lang vol te houden. De onderneming betaald zelfs nog een stevig dividend van bijna 9 procent aan zijn aandeelhouders. Zelfs tijdens de kredietcrisis is de onderneming niet gestopt met deze dividendbetalingen, een duidelijk signaal van vertrouwen.

Inmiddels zien ook sectorgenoten in dat de onderneming bijzonder laag gewaardeerd is op de huidige korting van 65 procent ten opzichte van de intrinsieke waarde. De Franse bank-verzekeraar Groupama is voornemens om een 20 procents belang te nemen in de moedermaatschappij van Milano, of om de onderneming in zijn geheel over te nemen. Het lijkt erop dat er eindelijk wat muziek ontstaat in één van de weinige sectoren die nul herstel heeft laten zien vanaf het dieptepunt van de crisis.