Tip van HEK 26 oktober 2010
Air Canada: Interessant alternatief in de luchtvaartsector
De omzet- en winstontwikkeling van luchtvaartmaatschappijen verloopt met pieken en dalen. Luchtvaartmaatschappijen zijn bovengemiddeld gevoelig voor de economische grillen. Bovendien is het aanbod groot. Legio maatschappijen vechten om dezelfde reiziger met als gevolg dat de prijzen onder druk staan en de winstmarges dun zijn. Mede hierdoor is reeds een aantal jaren een consolidatieslag gaande binnen de branche, denk bijvoorbeeld aan de fusie tussen United en Continental Airlines, en dichter bij huis ons eigen KLM dat werd opgeslokt door Air France.
Er mag dus verwacht worden dat de autonome groei binnen de sector de komende jaren gering zal zijn. De CEO van het Canadese Air Canada (Toronto: AC-A.TO) waarschuwde eind september al dat ‘airliners’ volgend jaar razor thin profits zullen behalen. Dit betekent echter niet dat er geen kansen bestaan binnen deze sector. Juist wanneer donkere wolken zich samenpakken boven een branche kan de value-belegger mooie winsten behalen omdat beleggers, gedreven door het sentiment, de vooruitzichten voor sommige onderneming te pessimistisch inzien. Wij zijn van mening dat dit het geval is voor Air Canada.
De onderneming heeft onlangs een joint venture aangekondigd met United Continental (NYSE: UAL) waarbij de vluchttarieven en schema’s van grensvluchten tussen Amerika en Canada op elkaar worden afgestemd. Daarbij is afgesproken dat de inkomsten netjes worden verdeeld tussen beiden partijen. Dit levert Air Canada naast kostenbesparingen hogere ticketprijzen op, wat de winstgevendheid ten goede zal komen.
Daarnaast is de Canadese vervoerder mogelijk de volgende prooi in de consolidatieslag. Ten eerste levert een overname van Air Canada toegang tot de Canadese markt wat voor veel luchtvaartpartijen een gewenste geografische expansie zou betekent. Daarnaast is de onderneming te koop op een zeer lage waardering. De marktwaarde ten opzichte van de ‘intrinsieke waarde’ van Air Canada is slechts 0.15. In vergelijking met concurrenten Air France (0.8) en Delta Airlines (1.8) een koopje.
Air Canada biedt de value-belegger volop kansen. Niet alleen is er de kans op een overname, de extreem lage waardering biedt genoeg ruimte voor een stevig rendement in de komende jaren binnen een sector waar de groeiverwachting marginaal is.
